En resum
El 2026, una empresa de programari espanyola es valora per 2×–6× ARR o per 8×–16× EBITDA, segons el seu model. El SaaS pur amb ingressos recurrents i creixement sostingut és a la banda alta; el programari a mida o amb llicències perpètues es valora pràcticament com una empresa de serveis (5×-8× EBITDA). El que decideix la banda no és el producte: és la recurrència, la retenció i el creixement.
Múltiples per perfil d'empresa de programari
| Perfil | Múltiple ARR | Múltiple EBITDA |
|---|---|---|
| SaaS vertical, NRR >110%, creixement >30% | 4× – 7× | 14× – 20× |
| SaaS consolidat, creixement 15-25% | 3× – 4,5× | 10× – 14× |
| SaaS madur, creixement <10% | 1,8× – 3× | 7× – 10× |
| Programari amb llicència + manteniment | 1,2× – 2,5× | 6× – 9× |
| Programari a mida / consultoria tècnica | 0,7× – 1,3× | 4× – 7× |
Rangs per al mercat espanyol de PIMEs tecnològiques. Compara amb altres sectors a la taula de múltiples EBITDA a Espanya 2026.
ARR o EBITDA? Quan s'utilitza cadascun
La confusió més habitual del sector. La regla que apliquen els compradors és senzilla:
- Múltiple sobre ARR quan l'empresa creix per sobre del 25-30% anual i reinverteix el seu marge en creixement. Aquí l'EBITDA és artificialment baix i no representa la capacitat real de generar caixa.
- Múltiple sobre EBITDA quan el creixement s'ha estabilitzat per sota del 15-20%. En aquest punt l'empresa es comporta com qualsevol negoci madur i es valora igual.
La majoria de les empreses de programari espanyoles del lower middle market són al segon cas, tot i que moltes es presenten al mercat amb múltiples del primer. Aquest desajust d'expectatives és la causa número u de processos fallits al sector.
Les cinc mètriques que fixen el teu múltiple
| Mètrica | Què mesura | Llindar que es premia |
|---|---|---|
| Net Revenue Retention (NRR) | Ingressos del mateix client un any després | >100% (ideal >110%) |
| Churn de clients | Baixes anuals sobre la base instal·lada | <10% anual en B2B |
| Regla del 40 | Creixement % + marge EBITDA % | ≥40 |
| % d'ingressos recurrents | ARR sobre facturació total | >70% |
| CAC payback | Mesos per recuperar el cost de captació | <18 mesos |
// La Regla del 40 — la drecera del sector
Regla 40 = Creixement ARR % + Marge EBITDA %
// Exemple A: creix ràpid, marge baix
30% + 12% = 42 // premiat
// Exemple B: creix poc, marge alt
8% + 28% = 36 // acceptable, banda mitjana
Si no pots calcular aquestes cinc mètriques avui amb les teves pròpies dades, aquesta és la primera feina abans de plantejar-te una venda. Un comprador de programari les demanarà a la primera reunió, i no tenir-les es llegeix com a manca de control sobre el negoci.
Els descomptes específics del programari
La troballa que trenca més operacions
La propietat del codi. Si el teu producte el van desenvolupar freelances o una consultora sense una cessió expressa de drets d'explotació per escrit, legalment el programari pot no ser teu. És la troballa que atura més operacions de programari a Espanya, i resoldre-ho a posteriori —localitzant cada desenvolupador que va passar pel projecte— pot trigar mesos. Revisa-ho abans d'obrir cap procés.
Preguntes freqüents
Quantes vegades ARR val una empresa SaaS el 2026?
Entre 2× i 6× ARR segons creixement i retenció. Un SaaS vertical amb NRR superior al 110% i creixement per sobre del 30% arriba a 4×-7× ARR; un SaaS madur amb creixement inferior al 10% es queda en 1,8×-3×. Per sota d'aquest creixement, els compradors valoren sobre EBITDA.
Quin és el múltiple EBITDA del sector programari?
Entre 6× i 20× segons model. El programari a mida i la consultoria tècnica es valoren en 4×-7× EBITDA, el programari amb llicència i manteniment en 6×-9×, i el SaaS consolidat en 10×-20×. La recurrència d'ingressos és el que separa una banda de l'altra.
Què és la Regla del 40 i per què importa en valorar?
És la suma del creixement percentual de l'ARR i del marge EBITDA. Si el resultat supera 40, el comprador considera que l'empresa equilibra bé creixement i rendibilitat i aplica múltiples de banda alta. És la drecera més utilitzada per fons i inversors del sector.
Què revisa un comprador de programari a la due diligence?
A més del que és habitual, revisa la titularitat efectiva del codi font, el deute tècnic, les dependències de llicències de tercers i open source, la concentració de coneixement en pocs desenvolupadors, el churn real de clients i els contractes plurianuals signats.