Dues empreses amb el mateix EBITDA. La mateixa facturació. Marges similars. I, en canvi, una es ven per 3,5 vegades l'EBITDA i l'altra per 7 vegades. La diferència no és la sort ni la negociació: és el sector.
El múltiple EBITDA que un comprador aplica a la teva empresa depèn, en gran mesura, del sector on operes. La visibilitat dels ingressos, la recurrència, les barreres d'entrada i el potencial de consolidació varien radicalment entre clíniques dentals, empreses de software, distribuïdores o indústria. Conèixer el múltiple del teu sector és el primer pas per entendre quant val realment la teva empresa.
Punt clau: el múltiple de la taula és el punt de partida, no el preu final. Dues empreses del mateix sector amb el mateix EBITDA poden tenir múltiples molt diferents en funció de la qualitat dels seus ingressos, la dependència del fundador i la documentació financera. Per aprofundir en el concepte general, consulta la taula de múltiples EBITDA generals per a Espanya 2026.
Què és el múltiple EBITDA i per què varia per sector
El múltiple EBITDA és el factor pel qual es multiplica el benefici operatiu normalitzat de la teva empresa per obtenir una valoració de referència. Si el teu EBITDA normalitzat és d'1 milió d'euros i el múltiple del teu sector és 5x, la valoració de base és de 5 milions d'euros.
El motiu pel qual el múltiple varia per sector és senzill: els compradors paguen per la certesa dels fluxos de caixa futurs. Un sector amb ingressos recurrents, poca dependència de clients individuals i bones barreres d'entrada permet projeccions financeres molt més fiables, i per tant, justifica un múltiple més alt.
El sector de la clínica dental i el software SaaS, per exemple, se solen pagar a múltiples molt superiors a la distribució o la construcció, no perquè siguin més rendibles en termes absoluts, sinó perquè la probabilitat que els seus ingressos continuïn en el temps és molt més alta.
Taula de múltiples EBITDA per sector a Espanya 2026
Les dades que segueixen corresponen al segment lower middle market espanyol (empreses amb EBITDA entre 500.000€ i 5M€) on opera habitualment el comprador estratègic, el private equity de mid-market i el family office.
| Sector | Múltiple mínim | Múltiple típic | Múltiple màxim | Drivers clau |
|---|---|---|---|---|
| Clínica dental / salut bucodental | 4x | 5,5x | 8x | Cartera fidelitzada, facturació recurrent, sense dependència del titular |
| Clínica veterinària | 4x | 5x | 7x | Especialització, múltiples veterinaris, serveis d'urgències |
| Software / SaaS | 5x | 7x | 12x+ | ARR, churn baix, NRR >100%, escalabilitat |
| Distribució i logística | 3x | 4,5x | 6x | Contractes a llarg termini, diversificació de clients |
| Indústria / fabricació | 3x | 4x | 6x | CAPEX, tecnologia pròpia, diversificació de mercats |
| Serveis professionals | 3x | 4x | 5,5x | Retenció de clients, talent clau, contractes recurrents |
| Alimentació i distribució de consum | 3x | 4x | 5,5x | Marca pròpia, marges, canals de distribució |
| Construcció i rehabilitació | 2,5x | 3,5x | 5x | Cartera d'obra, contractes recurrents, especialització |
| Font: operacions lower middle market Espanya 2024-2026. Els múltiples reflecteixen empreses amb EBITDA normalitzat entre 500K€ i 5M€. Les operacions amb perfils excepcionals poden superar el màxim indicat. | ||||
Múltiple EBITDA en clíniques: dental, veterinària i salut
Clínica dental: el sector que més interessa als compradors estratègics
El sector de la clínica dental és un dels que més activitat transaccional genera a Espanya. Els grans grups de clíniques —tant nacionals com internacionals— estan en procés de consolidació activa i paguen múltiples significativament per sobre de la mitjana del mercat.
Per a una clínica dental amb un EBITDA normalitzat d'entre 300.000€ i 1,5M€, el rang habitual és de 5x a 7x, amb casos excepcionals que arriben a 8x quan es compleixen diverses condicions simultàniament:
- Alta especialització (implantologia, ortodòncia invisible, cirurgia oral)
- Presència de tecnologia avançada (CAD/CAM, CBCT, escàner intraoral)
- Absència de deute del titular i comptabilitat neta
- Equip clínic consolidat sense dependència del fundador
- Cartera de pacients actius documentada i recurrent
El gran risc per al venedor d'una clínica dental és no haver normalitzat l'EBITDA correctament. Moltes clíniques fan passar despeses personals per l'empresa (cotxes, assegurances, viatges), la qual cosa distorsiona el benefici real. Un procés de normalització previ —que el comprador verificarà durant la due diligence— pot augmentar el preu final en un 20-40%.
Clínica veterinària: creixement de múltiples per la consolidació del sector
El sector veterinari viu un moment similar al dental d'una dècada enrere: consolidació accelerada per part de grups europeus i fons de private equity amb estratègies de buy-and-build. Això ha elevat els múltiples dels 3-4x habituals fa cinc anys fins als 4-7x actuals per als millors perfils.
Els compradors busquen clíniques amb serveis d'urgències 24h, especialistes en àrees com oncologia o cardiologia veterinària, i una base de clients fidelitzats. Les clíniques mono-veterinari amb alta dependència del propietari solen quedar-se en la banda baixa del múltiple.
Múltiple EBITDA en software i tecnologia
El software és, de llarg, el sector on els múltiples poden ser més alts. Però amb una diferència fonamental: no tot el software es valora igual.
Software a mida vs. SaaS: una diferència de 3x a 5x en el múltiple
Un empresa de software a mida —que desenvolupa projectes únics per a cada client— sol valorar-se entre 3x i 5x EBITDA, similar a qualsevol servei professional. Els seus ingressos no són recurrents i cada projecte ha de ser renegociat.
Un SaaS (Software as a Service) amb ingressos recurrents via subscripcions pot arribar a 7x-12x EBITDA, o fins i tot valorar-se per un múltiple sobre l'ARR (Annual Recurring Revenue) si el creixement és alt. La clau és que els compradors estan pagant per la certesa dels ingressos futurs.
Exemple pràctic: una empresa SaaS amb 800.000€ d'ARR, churn <5% anual i NRR >110% pot obtenir una oferta de 6-8x ARR (entre 4,8M€ i 6,4M€), independentment del seu EBITDA actual. Un comprador de PE o tecnològic paga per la trajectòria de creixement, no pel benefici present.
Les mètriques que miren els compradors en una empresa de software:
- ARR (Annual Recurring Revenue): la base d'ingressos recurrents anuals
- NRR (Net Revenue Retention): si supera el 100%, l'empresa creix sense adquirir nous clients
- Churn: la taxa de cancel·lació de clients; per sota del 5% és excel·lent
- CAC / LTV: cost d'adquisició de client vs. valor de vida del client
- Concentració de clients: cap client hauria de superar el 20-25% dels ingressos
Múltiple EBITDA en distribució i indústria
La distribució i la indústria solen tenir múltiples més baixos per una raó estructural: els seus fluxos de caixa depenen més de factors externs (tipus d'interès, preus de matèries primeres, demanda cíclica) i els seus costos fixos són elevats.
Tanmateix, hi ha factors que poden elevar significativament el múltiple fins a la banda alta del rang (5x-6x):
- Contractes de subministrament a llarg termini amb grans clients
- Tecnologia o procés de fabricació propi amb barreres d'entrada
- Diversificació geogràfica o de canal (exportació consolidada)
- Marques pròpies amb posicionament clar al mercat
- Cap client per sobre del 15% de la facturació
Els 5 factors que eleven el múltiple de qualsevol sector
Independentment del sector, hi ha cinc factors que els compradors valoren sistemàticament i que elevan el múltiple per sobre de la mitja sectorial:
- Ingressos recurrents o contractes a llarg termini: la predictibilitat dels fluxos redueix el risc per al comprador i justifica un múltiple superior
- Baixa dependència del fundador: un equip directiu consolidat que pugui operar amb autonomia és un dels factors que més impacte té en el múltiple
- Diversificació de clients: idealment, cap client per sobre del 20% de la facturació; la concentració penalitza el preu
- EBITDA normalitzat i auditable: la comptabilitat neta, sense despeses personals barrejades, és la base de qualsevol negociació
- Potencial de creixement documentat: un pipeline de clients, un mercat en expansió o una capacitat de producció infrautilitzada justifiquen un múltiple per sobre del sector
Com saber exactament quin múltiple s'aplica a la teva empresa
La taula d'aquest article és el punt de partida. El múltiple real que obtindràs en una operació de venda depèn de fins a 12 dimensions específiques de la teva empresa: qualitat de l'EBITDA, posició competitiva, concentració de clients, dependència del fundador, situació fiscal, documentació financera i molts altres factors.
A López Advisory fem el Diagnòstic 12D específicament per avaluar on es troba la teva empresa en cadascuna d'aquestes dimensions i quines accions concretes elevarien el múltiple que et correspondria en una operació real. El diagnòstic és gratuït i té una durada d'una sessió.
Vols saber quin múltiple s'aplica a la teva empresa?
Cada empresa és diferent. Parlem per analitzar el teu cas específic: sector, qualitat de l'EBITDA, concentració de clients i potencial de creixement. Primera sessió sense cost ni compromís.