En resumen
Una compra apalancada (LBO) es una adquisición financiada mayoritariamente con deuda que devuelve la propia empresa comprada. En el mercado español de PYMEs, un fondo aporta entre el 40% y el 55% en fondos propios y financia el resto con deuda bancaria de 2,5×–3,5× EBITDA. Puede pagar más que un comprador industrial, pero casi siempre te pedirá reinvertir parte del precio y quedarte 3-5 años.
Cómo se estructura una compra apalancada
El comprador constituye una sociedad vehículo (NewCo) que adquiere tu empresa. Esa NewCo se financia con una parte de capital del fondo y una parte de deuda que se repagará con la caja que genera tu propio negocio.
// Operación tipo: EBITDA 1M€, múltiplo 6×
Precio (Enterprise Value) = 6.000.000 €
Deuda bancaria 3,0× EBITDA = 3.000.000 €
Equity del fondo = 2.400.000 €
Reinversión del vendedor = 600.000 € // 10%
// Lo que cobras en efectivo al cierre
Cash at closing ≈ 5.400.000 € − escrow
La deuda no la pagas tú: la paga la empresa durante los 5 años siguientes. Pero condiciona todo lo demás, porque el banco impone covenants (ratios de deuda sobre EBITDA, límites al reparto de dividendos, restricciones a la inversión) que el negocio tendrá que cumplir contigo dentro.
Por qué un fondo puede pagar más
Cuando compites por vender, entender el modelo del comprador es lo que te permite negociar. Un fondo obtiene su retorno de tres fuentes, no solo del crecimiento:
- Desapalancamiento: la deuda se amortiza con la caja del negocio; su equity crece aunque la empresa valga lo mismo dentro de cinco años.
- Mejora del EBITDA: profesionalización, compras conjuntas, precios.
- Arbitraje de múltiplo: compran tu empresa a 6× y venden la plataforma consolidada a 9×. Es lo que hace que busquen sectores fragmentados como clínicas o servicios.
Ese triple motor es la razón por la que un fondo a veces supera la oferta de un industrial, aunque no tenga sinergias operativas.
Qué te pide a cambio
| Exigencia | Rango habitual | Qué implica |
|---|---|---|
| Reinversión (rollover) | 10% – 25% | Parte de tu precio vuelve al capital de la NewCo |
| Permanencia del fundador | 2 – 5 años | Con rol y objetivos definidos |
| Escrow / retención | 10% – 20% | Bloqueado 18-36 meses |
| Garantías (R&W) | 24 – 36 meses | Responsabilidad sobre lo declarado |
| Earn-out | 0% – 30% | Condicionado a resultados futuros |
La reinversión es el punto que más se malinterpreta. No es un castigo: es un mecanismo de alineación, y puede ser la parte más rentable de la operación, porque acompañas al fondo en su salida cinco años después con múltiplos superiores. Pero es dinero en riesgo, subordinado a la deuda bancaria, y sin liquidez hasta que el fondo venda. Trátalo como inversión, no como precio cobrado.
Qué mira un fondo antes de entrar
Un comprador industrial puede aceptar una empresa dependiente del fundador porque tiene estructura para absorberla. Un fondo no: su modelo exige que el negocio funcione solo desde el día uno. Los requisitos prácticos:
- EBITDA mínimo de 1M€ en España para el lower mid-market (algunos fondos bajan a 500-700K€ en operaciones de plataforma).
- Equipo directivo capaz de operar sin ti. Si no existe, el fondo lo contratará y lo descontará del precio.
- Generación de caja estable y predecible: es lo que repaga la deuda. La volatilidad reduce el apalancamiento disponible y, con él, el precio.
- Información financiera fiable con cierres mensuales. Sin ella, no hay financiación bancaria.
- Recorrido de crecimiento creíble: adquisiciones, nuevos mercados, nuevas líneas.
Variantes que verás en el proceso
MBO (management buyout): compra el equipo directivo actual, apoyado por un fondo o por deuda. MBI: entra un directivo externo. BIMBO: mezcla de ambos. Build-up: tu empresa es la primera pieza de una plataforma que irá comprando competidores. Todas comparten la misma mecánica de financiación; cambia quién dirige después — y por tanto, qué papel te reservan a ti.
Si el perfil de comprador es lo que estás decidiendo, el mapa completo está en quién compra empresas familiares en España.
Preguntas frecuentes
¿Qué es una compra apalancada o LBO?
Es la adquisición de una empresa financiada mayoritariamente con deuda que se repaga con la caja que genera la propia empresa comprada. En España, un fondo aporta entre el 40% y el 55% en fondos propios y financia el resto con deuda bancaria de 2,5 a 3,5 veces EBITDA.
¿Un fondo paga más que un comprador industrial?
A veces sí. El fondo obtiene retorno de tres fuentes —amortización de la deuda, mejora del EBITDA y arbitraje de múltiplo al consolidar— lo que le permite competir aunque no tenga sinergias operativas. A cambio suele exigir reinversión, permanencia y earn-out.
¿Qué es la reinversión o rollover del vendedor?
Es la parte del precio, habitualmente entre el 10% y el 25%, que el vendedor reinvierte en el capital de la sociedad compradora. Alinea intereses y puede ser muy rentable en la salida del fondo, pero es dinero en riesgo, subordinado a la deuda bancaria y sin liquidez durante años.
¿Qué EBITDA mínimo pide un fondo en España?
En el lower mid-market español, en torno a 1M€ de EBITDA, aunque algunos fondos bajan a 500.000-700.000€ cuando la empresa sirve como plataforma para adquisiciones posteriores. Por debajo, el comprador natural suele ser industrial o un family office.